正大证券: 关心2026年白酒企业标的制定 其他烈酒有望出现行业性契机

正大证券发布研报称，自25年5月以来多重战略催化下白酒板块加快出清，估计2026年Q1各酒企将握续去库存，基本面向下持续，后续关心财报风险开释后26年企业标的的制定。啤酒方面，该行合计2026年资本红利减弱，建议关心需求复苏情况。此外，刻下我国烈酒消耗结构以白酒为足够中枢，而其他酒种现在范围较小、产业教训度低，在市集份额的分流趋势下，有望出现行业性契机。

正大证券主要不雅点如下：

白酒：拐点渐近分化加重，控速提质行稳致远

复盘25年行业发展，基本面走弱、报表加快出清，战略催化下筑底回升。25年板块发展历经三阶段，1)24Q4-25Q1季度环比改善，企业策画求实主动控速，渠谈压力握续开释。2)在宏不雅环境与战略双重压力下导致终局需求疲软，25Q2行业插足深度转念，主流单品价钱有所回落。3)25Q3持续Q2减慢趋势，虽战略端有所收缩，但需求仍处疲软，各个酒企不再追求报表端增长，匡助经销商减负，市集预期筑底，行业加快出清。

刻下时点来看，定调踏实发展成为行业共鸣，基本面磨底、财报出清，战略托下面板块估值成就先行，风险开释后关心26年企业标的制定&需求改善情况。白酒板块自Q2起报表减慢，25Q3起明确出清趋势。从近期调研反应看，头部酒企已明确26年策画肃肃性为紧要标的，不盲目追求渠谈增长，异日有望在经济发展势能好转下，持续库存去化、价钱成就、需求带动动销回暖的规复趋势，26年春节及公约量制定战略或为主要不雅测看法。现在头部酒企主动开动暴戾控货、减量、补贴等战略为渠谈减负，与经销商联袂提高周期。

该行合计，25Q4及26Q1估计持续财报端风险开释趋势，基本面处磨底阶段，品牌间分化加重。刻下时点瞻望来看，自25年5月以来多重战略催化下板块加快出清，估计2026年Q1各酒企将握续去库存，基本面向下持续，后续关心财报风险开释后26年企业标的的制定

啤酒：需求弱复苏，销量逐季走弱，ASP略增

啤酒板块25年在“低基数&低库存+新解决层上任”下，25Q1量端开门红，但后续受外部餐饮渠谈发扬握续疲弱、禁酒令等要素影响，销量端逐季走弱。ASP端受资本红利+CPI承压影响，ASP略增。计较看25Q1-3板块收入端低单元数增长，资本红利带动下，利润端发扬显赫优于收入，25Q1-3罢了近双位数增长。瞻望26年，该行合计资本红利减弱，建议关心需求复苏情况。

低度酒：关心酒类消耗结构变革趋势下，其他酒类的发展空间

手脚群众最大的烈酒市集，刻下我国烈酒消耗结构以白酒为足够中枢，而其他酒种现在范围较小、产业教训度低，在市集份额的分流趋势下，有望出现行业性契机。从势能角度看，威士忌是刻下最具范围的主要烈酒;从场景角度看，白酒现在主要手脚酬酢用具当年诈欺于商务宴请与礼赠场景，在这一功能定位上，黄酒有后劲进行一部分的替代和相接。

风险辅导

宏不雅经济规复不足预期；住户消耗规复不足预期；食物安全风险；行业竞争恶化。